投融并购中部分股权收购的优先受让权规避普法指引

在投融并购业务中，仅收购目标公司部分股东股权时，其他股东的优先受让权（又称优先购买权）常成为交易推进的核心障碍。该权利源于有限责任公司的“人合性”特质，《公司法》第七十一条明确规定，股东向非股东第三方转让股权时，其他股东在同等条件下享有优先购买权，且公司章程另有规定的从其规定。实践中，盲目规避可能导致股权转让合同无效或引发诉讼，需在法律框架内通过合规路径实现交易目的。以下结合法律规定与实务经验，梳理合法规避优先受让权的核心思路及风险提示。

一、优先受让权的核心适用边界：明确规避的前提

规避优先受让权的首要前提是厘清其适用范围，避免因对规则误解导致操作失当：其一，权利主体仅限有限责任公司股东，股份有限公司（尤其是上市公司）无优先受让权制度，股权可依法自由转让；其二，权利仅针对“对外转让”场景，股东之间相互转让股权无需经其他股东同意，也不触发优先受让权；其三，权利行使以“同等条件”为核心，包括股权价格、支付方式、履行期限、附属义务等全部商业条件，而非仅指单一价格。把握这些边界，是合规规避的基础。

二、合法合规的优先受让权规避路径

实务中不存在绝对“万能”的规避方法，需结合目标公司章程约定、股东结构等具体情况选择适配路径，核心思路是通过程序设计或规则约定，使交易不触发优先受让权或降低其行使可能性。

（一）利用公司章程或股东协议的特殊约定

公司章程是公司的“根本规则”，其约定在不违反法律强制性规定的前提下，优先于《公司法》默认规则适用。若目标公司章程中已对优先受让权作出限制性约定，可直接依据章程推进交易：例如章程明确约定“股东对外转让部分股权时，其他股东不享有优先购买权”“其他股东仅能对全部转让股权主张优先购买权，不得部分行使”，或缩短其他股东的行权答复期限（如约定15日内未答复视为放弃）。

若章程无相关约定，可推动转让方股东提前发起章程修订，通过法定程序（代表三分之二以上表决权的股东同意）增设上述条款，为后续部分股权收购扫清障碍。需注意，章程修订需严格遵循法定程序，避免因程序瑕疵被认定为无效。

（二）设计“差异化交易条件”降低行权可能性

其他股东行使优先受让权的核心前提是“同等条件”，转让方可通过设计对内部股东不利、但对收购方友好的交易条件，增加其他股东行权难度，使其主动放弃优先权：其一，支付方式设计，如要求一次性支付大额款项、设定跨境支付义务，或约定高额定金且逾期没收，利用内部股东资金调度能力不足的短板；其二，价格策略，在合理范围内设定略高于市场公允价的转让价格，同时明确价格调整机制（如与收购方后续对公司的增资义务挂钩），使其他股东因成本过高或条件复杂而放弃行权；其三，附属义务绑定，如要求收购方为公司提供特定技术支持、承担后续项目投资等，这些义务难以被其他股东复制，从而形成“名义同等、实质差异”的交易条件。

需特别注意，交易条件的差异需具有商业合理性，不得通过恶意串通虚设条件（如虚高价格后私下返还），否则可能因“损害其他股东利益”被认定为合同无效。

（三）“先参股后收购”的分步交易模式

该模式利用“股东内部转让无优先权限制”的规则，分两步实现部分股权收购：第一步，收购方先以合理条件受让转让方少量股权（如1%-5%），成为目标公司股东。此步骤需严格履行对外转让的通知程序，若其他股东因价格、条件等原因放弃优先购买权，收购方即可完成参股；第二步，收购方以股东身份，与转让方签订剩余目标股权的内部转让协议，此时无需再履行优先受让权相关程序，直接推进交易即可。

实务中需规避两大风险：一是前后两次转让的价格需处于合理公允区间，间隔时间不宜过短（建议不少于6个月），避免被认定为“恶意串通规避优先权”；二是首次参股的交易条件需真实有效，不得通过“象征性价格”完成参股，否则可能面临其他股东的诉讼挑战。

（四）间接收购：通过控制转让方主体实现股权控制

若直接收购目标公司股权存在障碍，可采用“间接收购”思路：不直接收购目标公司股权，而是收购持有目标公司股权的股东（即转让方）的股权或资产，通过取得对转让方的控制权，间接控制其持有的目标公司股权。例如，转让方为一家持股平台公司（仅持有目标公司股权），收购方可收购该持股平台的全部或多数股权，从而间接获得目标公司的对应股权。

该模式的关键在于证明收购行为的独立性：若持股平台除持有目标公司股权外无其他业务，可能被认定为“以合法形式掩盖非法目的”，从而否定交易效力；若持股平台具备独立业务体系，收购行为具有合理商业目的，则更易获得法律认可。

三、不可触碰的“红线”与风险提示

实践中部分违规操作极易引发法律风险，需坚决规避：一是“阴阳合同”规避，即对外披露苛刻的“阳合同”（如高价、短期付款）迫使其他股东放弃优先权，私下履行优惠的“阴合同”，此类行为可能导致股权转让合同无效，其他股东可主张以同等条件收购股权；二是隐瞒通知义务，转让方未书面通知其他股东股权转让事项，或通知内容未明确“同等条件”，即便完成股权变更，其他股东仍可在股权变更登记之日起1年内主张权利；三是股权代持规避，通过代持协议由转让方代持股权，虽表面未触发优先权，但代持关系易引发权属争议，且若被认定为规避优先权，代持协议可能无法对抗其他股东的权利主张。

四、核心结论：合规优先，程序为王

投融并购中规避优先受让权的核心原则是“合规设计+程序合规”：优先查看目标公司章程及股东协议的特殊约定，通过章程修订、交易条件设计等合法路径降低优先权行使可能性；严格履行通知义务，保留送达凭证、答复记录等证据，避免程序瑕疵；必要时引入专业律师参与交易结构设计与尽调，防范合同无效、诉讼等风险。

需明确的是，优先受让权制度的核心是保护公司人合性，规避的本质是在法律框架内平衡交易效率与股东权益。任何脱离法律规定的“捷径”都可能导致交易失败，甚至承担赔偿责任。只有坚守合规底线，才能实现投融并购的顺利推进。